Dette extérieure ou dette domestique : pourquoi le Sénégal cherche aujourd’hui un meilleur équilibre ?

Pendant longtemps, le financement des États africains a reposé en grande partie sur les ressources extérieures. Prêts concessionnels des institutions multilatérales, financements bilatéraux ou émissions obligataires internationales ont permis de financer des infrastructures, des programmes sociaux ou des projets de développement que les ressources fiscales ne pouvaient pas couvrir seules. Depuis quelques années, cependant, le débat sur la dette a évolué. Il ne porte plus uniquement sur le montant emprunté, mais aussi sur la nature des financements mobilisés. Pour le Sénégal comme pour plusieurs autres pays africains, la question est désormais de savoir quelle combinaison entre dette extérieure et dette domestique offre le meilleur équilibre entre coût, risque et soutenabilité.

La distinction entre les deux catégories est relativement simple. La dette extérieure est contractée auprès de créanciers étrangers ou libellée dans une devise étrangère, généralement le dollar, l’euro ou le yuan. La dette domestique, à l’inverse, est levée auprès d’investisseurs locaux ou régionaux, le plus souvent en monnaie locale. Dans le cas du Sénégal, cette dette est principalement mobilisée sur le marché financier de l’UEMOA à travers les émissions organisées par UMOA-Titres ou via des appels publics à l’épargne.

Pendant de nombreuses années, la dette extérieure présentait un avantage évident. Les prêts accordés par la Banque mondiale, la Banque africaine de développement ou d’autres bailleurs internationaux bénéficiaient souvent de maturités longues et de taux relativement faibles. Dans certains cas, les remboursements pouvaient s’étaler sur plusieurs décennies avec des périodes de grâce importantes. Pour des pays confrontés à d’importants besoins d’investissement, ces conditions étaient particulièrement attractives.

La situation a toutefois évolué à mesure que les marchés financiers internationaux sont devenus une source de financement plus importante. Les euro-obligations émises par plusieurs États africains à partir des années 2010 ont permis de mobiliser rapidement des montants significatifs. Le Sénégal a ainsi réalisé plusieurs émissions internationales au cours de la dernière décennie. Mais ces financements exposent également les États à un risque supplémentaire : celui du taux de change.

Lorsqu’un pays emprunte en dollars ou en euros alors que ses recettes publiques sont principalement perçues en monnaie locale, toute évolution défavorable du taux de change peut augmenter le coût réel de remboursement. Dans certains pays africains ayant connu de fortes dépréciations monétaires, cette situation a parfois aggravé le poids de la dette publique. Le Ghana, par exemple, a vu sa dette extérieure devenir beaucoup plus lourde à mesure que le cedi perdait de la valeur face au dollar avant la restructuration engagée en 2023.

Le Sénégal bénéficie d’une situation particulière grâce à l’ancrage du franc CFA à l’euro, qui réduit une partie du risque de change vis-à-vis de la monnaie européenne. En revanche, l’exposition demeure lorsque les financements sont contractés en dollars, notamment dans un contexte où les taux américains ont fortement augmenté depuis 2022.

Cette réalité explique en partie pourquoi les autorités cherchent à développer davantage les financements en monnaie locale. Lorsqu’un État emprunte sur le marché régional de l’UEMOA, il élimine pratiquement le risque de change puisqu’il rembourse dans la même monnaie que celle dans laquelle il perçoit l’essentiel de ses recettes fiscales. Cette caractéristique constitue un avantage important pour la prévisibilité budgétaire.

Les chiffres montrent d’ailleurs une montée en puissance progressive de ce marché régional. Selon les données d’UMOA-Titres, l’encours des titres publics en circulation dans l’Union dépassait 20 000 milliards FCFA en 2025, contre moins de 5 000 milliards une dizaine d’années auparavant. Cette progression témoigne de la capacité croissante des États à mobiliser l’épargne régionale pour financer leurs besoins.

Le Sénégal participe activement à cette dynamique. Le 30 avril 2026, par exemple, le Trésor public a levé 26,06 milliards FCFA sur le marché régional à travers une émission de bons et d’obligations. L’opération a enregistré un taux de couverture de 115,2 %, signe que la demande des investisseurs dépassait le montant recherché. Ce type de résultat montre que les marchés régionaux peuvent constituer une source de financement de plus en plus importante.

Pour autant, la dette domestique n’est pas exempte d’inconvénients. Les taux exigés par les investisseurs régionaux sont souvent plus élevés que ceux proposés par certains bailleurs concessionnels. Lors de l’émission sénégalaise d’avril 2026, les rendements moyens ressortaient à 7,29 % pour les bons à court terme et à 8,05 % pour les obligations à trois ans. Ces niveaux restent nettement supérieurs aux conditions historiquement offertes par les financements concessionnels multilatéraux.

Le développement de la dette locale soulève également une autre question. Lorsque les banques, les compagnies d’assurance ou les investisseurs institutionnels consacrent une part croissante de leurs ressources à l’achat de titres publics, ils disposent potentiellement de moins de capitaux pour financer les entreprises privées. Les économistes parlent alors d’un effet d’éviction, même si son ampleur varie selon la profondeur des marchés financiers.

La stratégie actuelle consiste donc moins à remplacer la dette extérieure par la dette domestique qu’à rechercher un meilleur équilibre entre les deux. Les financements concessionnels internationaux conservent un intérêt évident lorsqu’ils permettent de financer des projets de long terme à des conditions avantageuses. Les marchés régionaux, de leur côté, offrent davantage de flexibilité, réduisent les risques de change et renforcent progressivement l’autonomie financière des États.

Cette recherche d’équilibre intervient dans un contexte où la question de la soutenabilité de la dette occupe une place centrale dans le débat économique sénégalais. Les discussions en cours avec le FMI, les audits réalisés sur les finances publiques et l’attention portée par les investisseurs à la trajectoire budgétaire du pays renforcent l’importance accordée à la qualité du financement autant qu’à son volume.

Au fond, le choix entre dette extérieure et dette domestique ne se résume pas à une préférence technique pour une source de financement plutôt qu’une autre. Il reflète une réflexion plus large sur la manière de financer la transformation économique du pays tout en limitant les vulnérabilités liées aux fluctuations des marchés internationaux, aux taux de change ou aux conditions de refinancement. Pour le Sénégal, comme pour de nombreux pays émergents, l’enjeu consiste désormais à construire une structure de dette suffisamment diversifiée pour financer la croissance sans accroître excessivement les risques financiers.

Auteur: Aicha Fall
Publié le: Mercredi 10 Juin 2026