De la finance islamique aux infrastructures : Comment fonctionnent réellement les sukuk ?

Face à l’augmentation des besoins de financement et au renchérissement du crédit sur les marchés internationaux, les États africains cherchent à diversifier leurs sources de ressources. Cette recherche de nouveaux investisseurs explique en partie l’intérêt croissant porté aux sukuk, des instruments financiers issus de la finance islamique qui occupent désormais une place de plus en plus visible dans les stratégies de financement publiques de plusieurs pays du continent.

Même si les sukuk sont souvent présentés comme l’équivalent islamique des obligations classiques, leur fonctionnement repose sur une logique différente. Dans une obligation conventionnelle, l’investisseur prête de l’argent à un émetteur et reçoit en contrepartie des intérêts. Les sukuk, eux, sont adossés à des actifs réels ou à des projets identifiables. Les investisseurs perçoivent une rémunération liée à la performance ou à l’exploitation de ces actifs plutôt qu’un intérêt au sens traditionnel du terme, conformément aux principes de la finance islamique.

Cette particularité explique pourquoi les sukuk sont souvent utilisés pour financer des infrastructures, des équipements publics ou des projets de développement disposant d’un support économique tangible. Routes, centrales électriques, infrastructures portuaires, bâtiments publics ou projets énergétiques figurent parmi les actifs fréquemment mobilisés dans ce type d’opération.

Le marché mondial des sukuk a connu une croissance importante au cours des deux dernières décennies. Selon la Banque islamique de développement et l’agence spécialisée Refinitiv, les émissions mondiales dépassent désormais régulièrement plusieurs centaines de milliards de dollars par an. Les pays du Golfe et la Malaisie demeurent les principaux émetteurs, mais plusieurs États africains ont progressivement intégré cet instrument dans leur stratégie financière.

L’Afrique de l’Ouest figure parmi les régions les plus actives du continent dans ce domaine. Le Sénégal a marqué une étape importante en 2014 en réalisant la première émission souveraine de sukuk de l’UEMOA pour un montant de 100 milliards FCFA. L’opération avait attiré une demande supérieure au montant recherché, illustrant l’existence d’un intérêt réel pour ce type de produit financier.

Depuis lors, plusieurs autres émissions ont suivi. Le Sénégal a notamment levé 330 milliards FCFA en 2022 à travers un sukuk souverain considéré comme l’une des plus importantes opérations de ce type réalisées dans l’espace UEMOA. La Côte d’Ivoire, le Togo, le Niger ou encore le Burkina Faso ont également eu recours à cet instrument afin de diversifier leurs sources de financement.

L’intérêt principal des sukuk réside dans leur capacité à attirer des investisseurs qui n’interviennent pas toujours sur les marchés obligataires classiques. Les institutions financières islamiques, certains fonds d’investissement spécialisés ou encore des investisseurs du Moyen-Orient privilégient souvent ce type de support pour des raisons réglementaires ou religieuses. Pour les États africains, cela permet potentiellement d’élargir la base des souscripteurs et de réduire la dépendance à certaines catégories de créanciers traditionnels.

Cette diversification prend une importance particulière dans le contexte actuel. Les États de l’UEMOA font face à des besoins de financement élevés alors que les conditions monétaires mondiales se sont durcies depuis plusieurs années. Les taux d’intérêt plus élevés observés sur les marchés internationaux rendent les levées de fonds plus coûteuses, ce qui incite les gouvernements à explorer des solutions complémentaires.

Le Sénégal a d’ailleurs indiqué à plusieurs reprises vouloir renforcer le recours aux mécanismes de finance islamique dans le cadre de sa stratégie de mobilisation des ressources. Cette orientation s’inscrit dans une réflexion plus large sur la diversification des instruments financiers disponibles pour financer les investissements publics sans dépendre exclusivement des euro-obligations ou des financements concessionnels traditionnels.

Les sukuk présentent néanmoins certaines contraintes. Leur structuration est généralement plus complexe qu’une émission obligataire classique puisqu’elle nécessite l’identification d’actifs sous-jacents, la mise en place de véhicules spécifiques et la validation de la conformité aux principes de la finance islamique. Ces exigences peuvent allonger les délais de préparation et accroître certains coûts de transaction.

Par ailleurs, les sukuk ne constituent pas une solution miracle aux défis budgétaires. Comme toute dette, ils devront être remboursés. Leur intérêt réside davantage dans la diversification des sources de financement que dans une réduction automatique du coût de l’endettement. Selon les conditions de marché, une émission de sukuk peut d’ailleurs se révéler plus ou moins compétitive qu’une émission obligataire conventionnelle.

L’expérience de l’UEMOA montre toutefois que ces instruments ont progressivement trouvé leur place dans l’architecture financière régionale. Leur développement accompagne une évolution plus large des marchés de capitaux africains, qui cherchent à attirer davantage d’épargne locale et internationale pour financer les besoins considérables du continent en infrastructures et en investissements productifs.

Dans un contexte où les marges budgétaires demeurent limitées et où les besoins de financement restent importants, les sukuk apparaissent ainsi moins comme un substitut aux emprunts classiques que comme un outil supplémentaire à la disposition des États. Pour le Sénégal, l’enjeu consiste surtout à disposer d’un éventail plus large d’instruments financiers afin de pouvoir adapter sa stratégie de financement aux conditions de marché, aux profils des investisseurs et aux priorités économiques du moment.

Auteur: Aicha Fall
Publié le: Mercredi 10 Juin 2026